De beurs

[NotoriousP]

Nog wat MSTR gekocht. Twijfel om nog wat PARA calls bij te kopen, lijkt erop dat de deal met Skydance niet doorgaat wat goed zou zijn want leek een shit deal te zijn voor de minderheidsaandeelhouders.

 

[JanusDR]

Nog wat MSTR gekocht.

Nog wat bitcoin kopen aan hogere prijzen dan je het zelf rechtsteeks kan doen?

 

[NotoriousP]

Als je MSTR enkel ziet voor de waarde van hun Bitcoin portfolio, ja. Time will tell

 

[JanusDR]

Als je MSTR enkel ziet voor de waarde van hun Bitcoin portfolio, ja.

Wat is de andere waarde van MSTR?

Time will tell

Faillissement.

Maar misschien kan je tijdens een tussentijdse stijging met winst verkopen, ik hoop het voor jou

 

[Musk]

Wat is de andere waarde van MSTR?

Faillissement.

Maar misschien kan je tijdens een tussentijdse stijging met winst verkopen, ik hoop het voor jou

Het leven is te kort om te wachten tot btc naar 0 gaat. Kom mee geld scheppen!

 

[anders.]

Wat is de andere waarde van MSTR?

Faillissement.

Maar misschien kan je tijdens een tussentijdse stijging met winst verkopen, ik hoop het voor jou

Microstrategy is ook wel gewoon een deftige rapporteringstool. Als die binnenkort pakweg met een cloud-tool uitkomen die beter is dan de concurrentie, heb je daar de nieuwe Snowflake...

Ze steken absurd veel geld in btc, maar het is nu niet dat het een lege doos is.

 

[JanusDR]

Microstrategy is ook wel gewoon een deftige rapporteringstool.

Ja dat weet ik, maar hoeveel van de 21B market cap vertegenwoordigt dat...?

Als die binnenkort pakweg met een cloud-tool uitkomen die beter is dan de concurrentie, heb je daar de nieuwe Snowflake...

Mja, "als ze iets nieuw uitvinden dan kan het veel waard zijn" , dat kan je dan van elk bedrijf zeggen hé

 

[Racing_Genk]

MicroStrategy de nieuwe Snowflake? Zelden een bull case met lagere probabiliteit gezien.

 

[NotoriousP]

Ik wil de discussie niet richting crypto trekken want dan wordt alles hier verwijderd, maar kort samengevat:

MSTR is een investeringsvehicle voor 3den die in bitcoin willen beleggen maar de mogelijkheid niet hebben om ETF's of bitcoin rechtstreeks te kopen. Daarnaast kan het aandelen uitgeven (aan een overgewaarde prijs tov de bitcoin waarde zoals Janus aanhaalt) en zo meer bitcoins kopen, zelfde met leningen/obligaties. Zij zitten al met meer als 1% van de bitcoins in hun bezit en kunnen dit later dan uitspelen als een soort van bank.

Uiteraard als je gelooft dat bitcoin naar 0 gaat, is dit niks waard Janus.
Maar ik geloof wel in een volgende peek na de halving.

 

[JanusDR]

MSTR is een investeringsvehicle voor 3den die in bitcoin willen beleggen maar de mogelijkheid niet hebben om ETF's of bitcoin rechtstreeks te kopen.

Welke beleggers kunnen wel het beursgenoteerde MSTR kopen maar niet de beursgenoteerde ETF?

Daarnaast kan het aandelen uitgeven (aan een overgewaarde prijs tov de bitcoin waarde zoals Janus aanhaalt) en zo meer bitcoins kopen, zelfde met leningen/obligaties.

Ja, en welke meerwaarde geeft dat? Dat is toch hetzelfde als een bitcoin fonds, of gewoon zelf uw cash gebruiken voor bitcoin?

Zij zitten al met meer als 1% van de bitcoins in hun bezit en kunnen dit later dan uitspelen als een soort van bank.

Hoe bedoel je?
En hoe maken ze winst met die activiteit?

Uiteraard als je gelooft dat bitcoin naar 0 gaat, is dit niks waard Janus.

Het hoeft zelfs niet naar 0 te gaan voor catastrofale verliezen op MSTR, dat is het mooie.

Maar ik geloof wel in een volgende peek na de halving.

DE HALVING dan nog!

Nu ja goed, succes gewenst alleszins

 

[Gassy]

Voor wie het nog heeft…
“Getting to positive operating cash flows by 2026 is critically important given how tough it will be to raise capital now. That focus on survival has now displaced any notions of growing to $500 million by 2026 which was the entire appeal of the long read sequencing thesis. ”

What is Happening to Pacific Biosciences Stock? - Nanalyze

Pacific Biosciences PACB stock has seen shares plummet on the back of revised guidance that changed just months after initially given.

www.nanalyze.com

 

[Marsu]

Voor wie het nog heeft…
“Getting to positive operating cash flows by 2026 is critically important given how tough it will be to raise capital now. That focus on survival has now displaced any notions of growing to $500 million by 2026 which was the entire appeal of the long read sequencing thesis. ”

What is Happening to Pacific Biosciences Stock? - Nanalyze

Pacific Biosciences PACB stock has seen shares plummet on the back of revised guidance that changed just months after initially given.

www.nanalyze.com

Ik kijk vooral uit naar Q2 waar paar van de beweringen van PACB (uitgestelde aankopen van klanten edm) mogelijks uit blijken. En eind dit jaar eens kijken hoe de cuts hebben gerendeerd. Maar ze zitten in dire straights voorlopig.

 

[NotoriousP]

We spreken wel eens binnen een jaar Janus

Ondertussen ook wat opgekuist in de portfolio, 10% cash nu.

 

[Racing_Genk]

Eindelijk wat tijd gevonden om hier op te antwoorden. Hier zitten nog wel een aantal $CPNG bulls dus het kan de moeite waard zijn om wat dieper naar de bull case te kijken.

Eerst en vooral gaat Coupang inderdaad de wereld niet overnemen. Er is ook geen nood om Amazon of BABA te verschalken, de huidige koers prijst eigenlijk weinig groei in. Dus dat is al zeker geen onderdeel van de investment case. De P/E nu gebruiken is nutteloos, Coupang is momenteel totaal niet bezig met het optimaliseren van hun earnings, hetzelfde verhaal als bijna elk groeiaandeel. Je moet waarderen op basis van potentiele margins die ze kunnen behalen.

Eerst bull & bear case:

Bull case:

> Ze blijven marktaandeel winnen: Coupang heeft zich in 10 jaar opgewerkt van 'start-up' naar e-commerce marktleider in Zuid-Korea, en er zijn weinig redenen om aan te nemen dat dat momentum plots zou stoppen. Ik verwacht dat ze verder marktaandeel winnen. Ze hebben momenteel ongeveer 25% e-commerce market share in ZK, Amazon zit tegen de 40% in de US. De totale retail market in ZK is 550 miljard dollar, met 24 miljard dollar omzet heeft Coupang hier dus ongeveer 5% market share. Amazon zit aan 13-15% retail market share.
> Superieur logistiek netwerk: Coupang heeft miljarden geinvesteerd om hun logistiek netwerk zo efficient mogelijk uit te bouwen. Zuid-Korea bestaat uit dichtbevolkte clusters en daardoor kan Coupang een groot deel van hun bestellingen in slechts enkele uren leveren. Dit logistiek netwerk zorgt voor een superieure customer experience die moeilijk te repliceren is en hier zit hun voornaamste competitief voordeel.
> Bom Kim: De founder is nog steeds CEO en heeft een groot deel van zijn vermogen in Coupang. Hij heeft dus de juiste incentives om de waarde van Coupang op lange termijn te maximaliseren. Ik ben ook onder de indruk van de CEO: doorheen de jaren is Coupang veranderd van een simpele 'Groupon' website die weinig succes had, tot wat ze vandaag de dag zijn. Hij is er in geslaagd om de juiste product-market fit te vinden door het product steeds aan te passen en past het Amazon playbook toe op de Zuid-Koreaanse markt.
> Nieuwe groei-initiatieven: Coupang zit niet stil & lanceert geregeld nieuwe initiatieven om nieuwe markten aan te boren. Oorspronkelijk was het gewoon een 1P e-commerce website dat producten verkoopt, nu hebben ze:
---> Third-party commerce, waarbij merchants hun producten kunnen aanbieden op Coupang zonder dat Coupang zelf ownership neemt. Dit heeft dan ook veel hogere marges dan hun First-party commerce (aangezien revenue op een net basis = take rate wordt geboekt).
---> FLC (Fullfillment by Coupang), waarbij Coupang ook de hele logistiek voor de merchant overneemt dankzij hun efficient logistiek netwerk. Dit verhoogt dan ook de take-rate die ze de merchant kunnen aanrekenen.
---> Coupang Eats, analoog aan bijvoorbeeld Uber eats het leveren van maaltijden. Dit is geloof ik pas in 2020 opgestart en ze zijn daar in enkele jaren een zeer relevante speler geworden (meer dan 20% market share).
---> Coupang Play, een streamingdienst analoog aan Netflix of Amazon Prime Video.
---> Coupang Ads, waarbij merchants ads kunnen placeren op Coupang voor meer product visibiliteit. Here again, hele hoge marges en zal nog jaren aan een hoog tempo kunnen groeien.
---> Coupang Pay, hun payment offering. Hier is er weinig informatie over, dus ik vermoed dat hier weinig vooruitgang is geboekt. Zuid-Korea is ook vrij matuur wat betreft payment markt, dus nog af te wachten of dit ooit een significante driver wordt.
---> Rocket Fresh, hun grocery delivery service.
---> Aanboren van nieuwe e-commerce segmenten. Ze zijn bijvoorbeeld dit jaar pas begonnen met te focussen op de 'Beauty' en 'Apparel' categorie, wat toch ook 2 grote segmenten zijn.
> Heel wat van bovenstaande groei initiatieven worden gebundeld in hun WOW membership (analoog aan Amazon Prime). Voor 4$ per maand krijg je bijvoorbeeld kortingen op Coupang Eats, gratis toegang tot Coupang Play, gratis leveringen op Rocket Fresh,...4$ per maand is eigenlijk veel te goedkoop, maar de strategie is nu gewoon om zoveel mogelijk klanten lid te laten worden, en dit dan later echt te monetizen. Recurrente subscripties zijn opnieuw hoge marges & worden gewaardeerd door de markt.
> Traction in Taiwan: Coupang heeft Japan geprobeerd, maar dit sloeg niet aan. Sinds een jaar zijn ze in Taiwan actief en dat ziet er wel veelbelovend uit, ze zien dezelfde signalen als ze in Korea zagen in het begin. Taiwan heeft een populatie van 23M inwoners, ongeveer 45% van Zuid-Korea, en kan dus een significant deel van hun omzet worden bij verder succes.
> Margin expansion: Omwille van de snellere groei in 'higher margin' services zoals Ads, WoW membership, 3P commerce,.. zijn hun gross margins gestegen van 16% in 2021 tot ongeveer 25% voor 2023. Er is een pad naar 30% gross margins, wat dan kan leiden tot ongeveer 10% EBITDA margins en mid to high single digit EBIT margins in de toekomst. Management zelf stelt minstens 10% long-term EBITDA margins voorop. Momenteel hebben ze 4% EBITDA margin, maar op hun core commerce zitten ze aan 7%. De totale EBITDA margins zijn lager omdat heel wat van hun groei-initiatieven nog verlieslatend zijn.
> Met al hun initiatieven verwacht ik dat ze de komende jaren aan 15-20% kunnen groeien.

Bear Case:

> Zuid-Korea is een vrij mature markt, weinig groei in bevolking/economie. Naast Taiwan zie ik ook niet direct andere markten die ze kunnen aanboren zonder weinige sterke competitie tegen te komen. Er zit echter ook weinig groei ingeprijsd in de koers, dus voor mij geen groot issue.
> Competitie van Temu, SHEIN en andere cross-border e-commerce spelers. Ik zie hier niet direct een grote threat in gezien o.a de verschillen in levertermijnen, maar voor bepaalde producten/klanten is de levertermijn minder van belang.
> De margins die worden vooropgesteld kunnen niet worden behaald. Het blijft een kapitaalsintensieve sector met een grote cost-base en veel van de waarde zal uiteindelijk afhangen van de marges.

Waardering:

Coupang heeft een enterprise value van 23B $. Ik verwacht voor volgend jaar 27.7B $ revenue, oftewel een EV/S van 0.83 voor 2024.
Als we dan kijken naar potentieel margin profiel en waardering:

10% EBITDA long-term target van management -> EV/EBITDA van 8.3x voor 2024.
4% EBITDA van vandaag (not optimized) -> EV/EBITDA van 21x voor 2024. Als we hun 7% product commerce EBITDA gebruiken -> 12x

7% EBIT -> EV/EBIT van 12x voor 2024
5% EBIT -> EV/EBIT van 16.6x voor 2024

Zoals ik zei zal veel uiteindelijk afhangen van de marges die ze behalen, maar naar mijn mening is dit geen 'demanding' waardering voor een kwaliteitsvol bedrijf met nog heel wat groeimogelijkheden. Als de omzet de komende jaren 15-20% groeien, zie ik ruimte voor outperformance waarbij de koers de groei in omzet volgt + nog wat multiple expansion er boven op.

Zoals met alles zijn er heel wat risico's. Ik heb nu een relatief grote positie na een 30% rally in mijn software aandelen deze maand, waardoor Coupang weer wat beter scoort op de relatieve risk/reward ratio en ik wat software heb verkocht voor o.a CPNG, maar het kan zijn dat ik de positie op eender welk moment weer afbouw/verkoop.

Verdere bronnen:

Podcast van Chit Chat Money: https://chitchatmoney.substack.com/p/why-we-dont-own-coupang-stock-ticker
(in het algemeen een aanrader om nieuwe bedrijven te ontdekken, ik zet ze regelmatig op tijdens mijn commute. Zitten op Spotify & volgens mij ook alle andere grote audio streaming services)

Deep dive: https://djyresearch.com/2022/04/12/coupang/?amp

Coupang +49% sinds mijn bull case hierboven op 6 december. Bovenstaande quote in het groen is exact wat er gebeurd is: Coupang heeft vorige week hun prijzen van WoW membership met ongeveer 60% verhoogd en markt reageert uiteraard heel positief. Dit is aan quasi 100% marge dus flowt integraal naar de cash flow. En ze gaan hier nauwelijks klanten mee verliezen, want dat membership was (bewust) veel te goedkoop.

Toen ook Toast aangeraden omwile van onredelijk pessimisme in SMB restaurant sector -> +35% sinds midden december.

Beiden inmiddels verkocht & mijn winsten genomen.

Mijn andere 2 posities van december:
MELI -> Licht gedaald (-10% ongeveer). Bull case nog intact dus ik houd positie aan. Daling komt er enerzijds omwille van een aantal non-recurring kosten in Q4 earnings en anderzijds zwakte in de wisselkoersen van de munten in Zuid-Amerika (vs. USD). MELI behoort tot de grootste waarde-creators op de beurs laatste 20 jaar en gezien hun duurzaam hoge groeitempo & dominantie in LATAM momenteel weinig redenen om aan te nemen dat dat plots gaat veranderen.
MNDY -> Flat. Bull case intact dus ik houd positie aan. Recente zwakte komt omwille van 1) hogere interest rates for longer, software waarderingen zijn daar sterk afhankelijk van en 2) Citi met een cautious note vorige week (positieve impact van prijsverhogingen zou volgens hun lager zijn dan de markt verwacht + weak user growth obv web trackers (in hoeverre dat enige betrouwbaarheid heeft))

En dan recent een Snowflake positie genomen zoals ik hier enkele weken geleden aangaf. Volgens mij is de markt hier op dit moment ook te pessimistisch:

Snowflake positie gestart na 30% sell-off op een maand.

-> Nieuwe CEO.
-> 2024 guidance conservatief gesandbagged (22% growth) om nieuwe CEO te helpen met ieder kwartaal beat & raises. CFO geeft dat zo quasi letterlijk aan.
-> Multiple staat op zijn laagst sinds IPO & #7 in software (nadat ze van IPO tot een maand geleden telkens op plaats 1 of 2 stonden, afwisselend met Cloudflare)
-> Management houdt geen rekening met nieuwe producten die doorheen dit jaar gereleased zullen worden in hun guidance. Alle revenue daarvan is dus ook extra & beat van hun guidance.

Portfolio bestaat nu voornamelijk uit MNDY, MELI & SNOW. Ook nog wat CPNG.

 

[potloodslijper1]

Als Oxy nog ‘s > $66 gaat dan vliegt de helft ook buiten.

Gehele positie verkocht aan $69,50 onlangs. Als het verder daalt tot $60 stap ik weer in.

 

[Brt]

Gehele positie verkocht aan $69,50 onlangs. Als het verder daalt tot $60 stap ik weer in.

Chance met de timing....

 

[Marsu]

MNDY -> Flat. Bull case intact dus ik houd positie aan. Recente zwakte komt omwille van 1) hogere interest rates for longer, software waarderingen zijn daar sterk afhankelijk van en 2) Citi met een cautious note vorige week (positieve impact van prijsverhogingen zou volgens hun lager zijn dan de markt verwacht + weak user growth obv web trackers (in hoeverre dat enige betrouwbaarheid heeft))

Tempted om deze positie te openen, ik ben overtuigd van het product en had spijt dat ik niet dieper was gedoken vorige keer je dat zei, ook al was ik toen even cash strapped.

 

[Forzaracing]

Coupang +49% sinds mijn bull case hierboven op 6 december. Bovenstaande quote in het groen is exact wat er gebeurd is: Coupang heeft vorige week hun prijzen van WoW membership met ongeveer 60% verhoogd en markt reageert uiteraard heel positief. Dit is aan quasi 100% marge dus flowt integraal naar de cash flow. En ze gaan hier nauwelijks klanten mee verliezen, want dat membership was (bewust) veel te goedkoop.

Toen ook Toast aangeraden omwile van onredelijk pessimisme in SMB restaurant sector -> +35% sinds midden december.

Beiden inmiddels verkocht & mijn winsten genomen.

Mijn andere 2 posities van december:
MELI -> Licht gedaald (-10% ongeveer). Bull case nog intact dus ik houd positie aan. Daling komt er enerzijds omwille van een aantal non-recurring kosten in Q4 earnings en anderzijds zwakte in de wisselkoersen van de munten in Zuid-Amerika (vs. USD). MELI behoort tot de grootste waarde-creators op de beurs laatste 20 jaar en gezien hun duurzaam hoge groeitempo & dominantie in LATAM momenteel weinig redenen om aan te nemen dat dat plots gaat veranderen.
MNDY -> Flat. Bull case intact dus ik houd positie aan. Recente zwakte komt omwille van 1) hogere interest rates for longer, software waarderingen zijn daar sterk afhankelijk van en 2) Citi met een cautious note vorige week (positieve impact van prijsverhogingen zou volgens hun lager zijn dan de markt verwacht + weak user growth obv web trackers (in hoeverre dat enige betrouwbaarheid heeft))

En dan recent een Snowflake positie genomen zoals ik hier enkele weken geleden aangaf. Volgens mij is de markt hier op dit moment ook te pessimistisch:

Snap de verkoop van Coupang na je winst maar op zich heeft het nog veel potentieel. Ik hoop dat je te vroeg hebt verkocht

 

[potloodslijper1]

Chance met de timing....

Ging nog door tot $71, maar idd niet slecht. Voor hetzelfde geld daalt het niet tot $60 en staat het over een maand $75, dan is het wat ongelukkig.

 

[NotoriousP]

Snap de verkoop van Coupang na je winst maar op zich heeft het nog veel potentieel. Ik hoop dat je te vroeg hebt verkocht

Hier de opties verkocht en omgeruild voor common.