Portefeuille topic - Gassy

[Gassy]

Topicus en Asseco Poland: een onderschat onderdeel van de investeringscase?​

Veel beleggers bekijken Topicus vooral als de Europese versie van Constellation Software. Maar er krijgt één element nog steeds te weinig aandacht: het belang van ongeveer 25% in Asseco Poland.

Wat is Asseco?
Asseco Poland (https://finance.yahoo.com/quote/ACP.WA/) is een van de grootste softwaregroepen van Europa, actief in onder meer financiële software, gezondheidszorg, overheidssystemen en utilities. De groep opereert in tientallen landen en heeft een gedecentraliseerd model met veel autonome softwarebedrijven, wat niet toevallig doet denken aan Constellation Software en Topicus.

Hoe groot is het belang van Topicus?
In 2025 bouwde Topicus zijn positie op tot ongeveer 25% van Asseco. Daarmee is het geen gewone beursbelegging meer, maar een strategisch minderheidsbelang met invloed en nauwe samenwerking met de oprichtersfamilie van Asseco.

Waarom is dit interessant?

• Topicus krijgt directe blootstelling aan Centraal- en Oost-Europa.
• Mogelijke toegang tot lokale dealflow en acquisitiekansen.
• Deelname in de winstgroei van Asseco via de equity-methode.
• Dividendinkomsten vanuit een sterke softwaregroep.
• Potentiële waardestijging van het belang zelf.

Verborgen waarde?
Een punt dat regelmatig terugkomt onder Topicus-volgers is dat de markt vaak focust op de operationele resultaten van Topicus, terwijl het Asseco-belang op zichzelf al een zeer substantiële waarde vertegenwoordigt. Daardoor kan de intrinsieke waarde van Topicus hoger liggen dan wat je afleidt uit enkel winst- of cashflowmultiples.

Met een beurswaarde van ongeveer €3,88 miljard voor Asseco Poland is het belang van circa 25% van Topicus.com ongeveer €970 miljoen waard.

Ter vergelijking: Topicus heeft momenteel een beurswaarde van ongeveer €5,12 miljard.

Dat betekent dat het Asseco-belang vandaag ongeveer 19% van de totale beurswaarde van Topicus vertegenwoordigt.

Of anders gezegd: Voor elke €100 die je in Topicus investeert, zit ongeveer €19 indirect in Asseco.

Het belang is ondertussen groot genoeg om een materiële impact te hebben op de intrinsieke waarde van Topicus. Bovendien krijg je niet alleen de marktwaarde van dat belang, maar ook blootstelling aan de winstgroei, dividendstromen en de sterke positie van Asseco in Centraal- en Oost-Europa.

Het is geen klassieke "hidden asset", maar wel een onderdeel van de Topicus-case dat vaak minder aandacht krijgt dan de operationele softwareactiviteiten. Terwijl bijna één vijfde van de huidige beurswaarde van Topicus inmiddels gelinkt is aan Asseco. Dat maakt het een factor die je eigenlijk zou moeten meenemen wanneer je de intrinsieke waarde van Topicus probeert te bepalen.

Conclusie
Het Asseco-belang is niet een passieve financiële investering, maar een strategische zet die Topicus een sterke positie geeft in Oost-Europa. Als Asseco de komende jaren blijft groeien en consolideren, kan dit belang uitgroeien tot een belangrijke bron van waardecreatie naast de bestaande activiteiten van Topicus.

Topicus is daardoor niet alleen een acquisitiegedreven softwareholding, maar ook deels een eigenaar van een van de sterkste softwareplatformen in Centraal- en Oost-Europa.

 

[Gassy]

In de softwaresector staan we momenteel op een doorbraak op zowel dag-, week- als maandbasis! Maar, deze zijn nog niet bevestigd. Het slot vandaag is zeer belangrijk. Na marketclose meer info!

Maar… Als het de weerstanden niet doorbreekt, kan dit gebeuren:

Spoiler

https://twitter.com/x/status/2026245543031116268

Maar bij doorbraak straks ga ik voor dit scénario!:

Spoiler

https://twitter.com/x/status/2024125041642766495

Straks het antwoord!

Hier wist ik destijds dat de bodem er stond:

Spoiler

https://twitter.com/x/status/2043752422175056303

DIT weekend bepaalt Trump het verdere verloop voor de komende maanden voor software. Als er straks een doorbraak staat voor IGV, zal Trump dit weekend een verlenging van enkele maanden van het staakt het vuren aankondigen. Mark my words!

 

[Gassy]

Uitbraak software aandelen bevestigd! Het gaat (naar mijn mening) gebeuren!
IGV dagbasis close: https://finviz.com/stock?t=IGV&ty=c&ta=1&p=d
IGV weekbasis close: https://finviz.com/stock?t=IGV&ty=c&ta=1&p=w
IGV maandbasis close: https://finviz.com/stock?t=IGV&ty=c&ta=1&p=m

 

[Gassy]

Ik ben natuurlijk niet de enige die het opgepikt heeft:

https://twitter.com/x/status/2060508883568017438

 

[Gassy]

Figma is nog maar net beursgenoteerd en meteen zit er een activistische investeerder op hun nek.

Findell Capital zegt basically: jullie geven te veel geld uit, hebben te veel producten, en moeten focussen op wat echt werkt.

Hun voorstel:

• focus op Design, Dev Mode, FigJam en Make;
• stop of herwerk dingen zoals Slides en Sites;
• snij stevig in kosten en R&D;
• pak de hoge stock-based compensation aan (27% van omzet vs 8% bij Adobe).

Daarnaast maken ze herrie over mogelijke belangenconflicten rond Anthropic. Volgens hen moet onderzocht worden of mensen met banden naar Anthropic toegang hadden tot gevoelige Figma-info voordat Claude Design werd gelanceerd.

De ironie is dat Figma door velen werd gezien als de "Adobe-killer", maar nu krijgt het dezelfde Wall Street-behandeling als elke andere publieke softwarefirma: meer focus op winst, minder focus op experimenteren.

Bull case: Figma groeit nog steeds hard, omzet ligt veel hoger dan toen Adobe er $20 miljard voor wilde betalen, en Findell denkt dat de markt overdreven bang is voor AI-concurrentie.

Bear case: AI-tools komen razendsnel op, Figma geeft veel geld uit, en zodra je beursgenoteerd bent willen aandeelhouders rendement zien in plaats van eindeloze productexpansie.

Activist Findell seeks changes at ’Adobe slayer’ Figma

Investing.com -- Activist hedge fund Findell Capital Management is launching a campaign for sweeping changes at software company Figma Inc (NYSE:FIG), declaring the platform significantly undervalued. In a letter to the board alongside an activist report released Thursday, the firm argued the...

finance.yahoo.com

In februari 2026 was er een insiderbuy van ongeveer 36,5 miljoen $ aan 24,3-25,9$. Huidige prijs is 25,5$. Big buy lijkt mij. Tevens is Figma uitgebroken…

Mijn eerste koersdoel SMA200 dagbasis. Denk uiteindelijk 33-34$. Verder zien we dan wel: https://finviz.com/stock?t=FIG&ty=c&ta=1&p=d

 

[Gassy]

Software momenteel nog 35% van mijn aandelen PF. Straks het plukje MSFT (1/3 van totaal) wat ik aangekocht heb aan 365$, verkopen. Stelselmatig risico’s afbouwen.
EDIT: MSFT de deur uit. Zal wel hoger gaan vermoedelijk, maar aan 465$ verkocht. Heb weer cash.

 

[Gassy]

2/3 Gitlab verkocht (aankopen van 24-25$ van eind februari- begin maart). Mooie winst en weer extra cash. 13% cash, 24% BRKb. Verkopen van SaaS in sterkte.

 

[Gassy]

GTLB ben ik ook naar benieuwd. Het komt in een interessante zone terecht (32 - 25). Je ziet dat daar in het verleden de prijs al heeft gereageerd. Indien het nieuws goed is en we terug boven de 30 breken, hoop ik alvast op een mooi herstel verder richting 40 en 45.

Bij SMA50 weekbasis (36,7$ momenteel) gaat toch een deel de deur uit. Als het daar geraakt.

Nabeurs was Gitlab ongeveer aan 36,5$ geraakt. Heb daarom 2/3 buitengesmeten. Ik vertrouw de markt niet helemaal meer. Gaat vermoedelijk nog een paar maanden stijgen, maar cash opbouw is nu ook belangrijk. Dat doe je niet “de laatste dag”.
Ik heb nog 1/3 Gitlab waarop ik nog op hogere koersen mee kan hopen.

 

[Gassy]

Software momenteel nog 35% van mijn aandelen PF. Straks het plukje MSFT (1/3 van totaal) wat ik aangekocht heb aan 365$, verkopen. Stelselmatig risico’s afbouwen.
EDIT: MSFT de deur uit. Zal wel hoger gaan vermoedelijk, maar aan 465$ verkocht. Heb weer cash.

Surprise! Gaat dit het worden voor Microsoft?:

Spoiler

https://twitter.com/x/status/2051972762609098792

 

[Gassy]

Surprise! Gaat dit het worden voor Microsoft?:

Spoiler

https://twitter.com/x/status/2051972762609098792

Had al mijn MSFT eruit tussen 462-465$. Nice . Nvidia onlangs ook verkocht. Gitlab, Braze en Sea Ltd afgebouwd…
De dag met 0,46% winst afgesloten. Mede door 25% BRKb en 13% cash . Heb de voorbije tijd dan ook de crisisbestendigheid van mijn PF verhoogd. Begint zijn vruchten af te werken. Bij verdere sterkte van SaaS verdere afbouw richting cash en BRKb. Afbouwen op sterkte, gefaseerd, verschuiven van high risk naar low risk. Is een proces van enkele maanden, juist zoals topvorming in de beurs. Nog even, en dan ben ik klaar voor de bearmarket.

 

[Gassy]

Had al mijn MSFT eruit tussen 462-465$. Nice . Nvidia onlangs ook verkocht. Gitlab, Braze en Sea Ltd afgebouwd…
De dag met 0,46% winst afgesloten. Mede door 25% BRKb en 13% cash . Heb de voorbije tijd dan ook de crisisbestendigheid van mijn PF verhoogd. Begint zijn vruchten af te werken. Bij verdere sterkte van SaaS verdere afbouw richting cash en BRKb. Afbouwen op sterkte, gefaseerd, verschuiven van high risk naar low risk. Is een proces van enkele maanden, juist zoals topvorming in de beurs. Nog even, en dan ben ik klaar voor de bearmarket.

Weer een mooie shake out vandaag. Ik doe voorlopig niks. Heb cash en BRKb. Overige aandelen bouw ik verder af op sterkte.

 

[Gassy]

Heb aankooporder voor Adobe op 210$ staan. Denk dat het er juist onder gaat dippen .

Voor Adobe dan mogelijk die spike richting 210$. Ik lees ook analyses van 160$. In deze markt kan alles… Maar mijn basisanalyse is 220-230$ met eventueel een spike naar 210$.

 

[Gassy]

Heb aankooporder voor Adobe op 210$ staan. Denk dat het er juist onder gaat dippen .

Update: positie Adobe x 2,5.
Er lijkt positieve divergentie op te treden voor Adobe op weekbasis. Eveneens ongeveer 10% dip onder de SMA200 op maandbasis, in het verleden al ooit DE dip geweest. Adobe nu 5,4% van PF. GAK +/- 225$.

 

[Gassy]

Bollingerband is nu aan onderkant 195,6$. Kan onderkant aantikken, maar ben nu zelf al gepositioneerd…

@FernandoFreecashflow :Toch een mooie, die Adobe. Mooi de SMA200 maandbasis aangetikt, hetgeen de bodem kan zijn, maar bij eventuele beurspaniek mogelijk nog een felle prik naar 210-220$, maar dat lijkt me dan een “vluggertje” en een unieke kans om positie te vergroten. Dat zou ook zorgen voor een spikeje onder de bollingerband op maandbasis (223$ momenteel). Een spikeje onder de bollingerband op maandbasis was steeds het geval voor belangrijke bodems bij Adobe in het verleden.

ADBE - Adobe Inc Stock Price and Quote

ADBE - Adobe Inc - Stock screener for investors and traders, financial visualizations.

finviz.com

 

[Gassy]

Adobe mooi aan het bijkopen. Zelf verwacht ik op zijn minst een herstel naar de SMA200 maandbasis, zijnde 236,1$ momenteel. Is 15% hoger dan dat het nu staat. Easy win. Dat was bij Lululemon bv. ook het geval: dalen onder SMA200 maand, en de maand erna iets erboven aantikken. Mogelijk dat ik bij die 15% winst tov mijn aankopen vandaag, gedeelte winst neem, en dus positie gedeelte afbouw.

Adobe: https://finviz.com/stock?t=ADBE&p=m

Lululemon: https://finviz.com/stock?t=LULU&ty=c&ta=1&p=m

Bij Novo Nordisk was die hertest bij de SMA50. De SMA200 was daar steun. Novo Nordisk is eigenlijk een prachtig technisch plaatje: https://finviz.com/stock?t=NVO&ty=c&ta=1&p=m

Bij Meta had je in 2022 de hertest van de SMA50: https://finviz.com/stock?t=META&ty=c&ta=1&p=m

 

[Gassy]

Als maandag Adobe nog rond 200$ staat, koop ik met vrije cash (3,8% van PF) nog bij. Adobe nu 7,5% van PF. Als Adobe dan weer boven 236$ komt, verkoop ik gedeelte (1/3?). Zonder aarzeling, want dat kan een korte spike zijn. Waarom? Snelle winst van verkochte aandelen + daar ligt weer het volgende kruispunt. Stijgt het daar direct verder: geen nood, heb dan nog positie. Daalt het daar terug: geen nood, ik koop later terug. Blijven vissen tot de vis stevig doorbijt.

 

[Gassy]

Dit leert Chat GPT mij:
“1. Fundamenteel en technisch hebben verschillende “jobs”:

• Fundamenteel: bepaalt wat je wil bezitten en waarom (kwaliteit, groei, cashflow, concurrentiepositie)
• Technisch: helpt wanneer je koopt/verkoopt en hoe je risico beheert (momentum, trends, steun/weerstand, sentiment)

Als je ze door elkaar haalt, krijg je vaak dit probleem:

“Ik koop omdat het goedkoop is (fundamenteel), maar verkoop omdat het stijgt (technisch)”
of omgekeerd, wat intern inconsistent wordt.

2. Drie manieren waarop beleggers het aanpakken​

A. Pure fundamental (langetermijnbeleggers)

• Negeert bijna alle charts
• Koopt als kwaliteit + waardering klopt
• Verkoopt alleen bij thesis-breuk

Simpel, maar soms slecht instap-/exit-timing

---

B. Pure technisch (traders / systematisch)

• Negeert fundamentals grotendeels
• Volgt trends, MA’s, momentum

Goed in timing, maar kan “slechte bedrijven” lang vasthouden

---

C. Combinatie (meest gebruikt in praktijk)

• Fundamentals bepalen wat in je portefeuille mag
• Techniek bepaalt wanneer je op- of afbouwt

Dit is wat jij eigenlijk aan het doen bent met Adobe:

• fundamenteel: “kwaliteit/AI/abonnementen → interessant”
• technisch: SMA200 (~$236), zones ($170–$190) → timing & rebalance

3. Belangrijk: combineer niet op dezelfde beslissing​

De fout is niet combineren—de fout is:

één regel proberen te maken die zowel fundamenteel als technisch is

Bijvoorbeeld:

• “Ik koop omdat SMA200 laag is én fundamentals goed zijn”
• “Ik verkoop omdat SMA200 geraakt wordt terwijl thesis nog sterk is”

Dat wordt snel inconsistent gedrag.

4. Hoe jouw huidige aanpak er eigenlijk uitziet​

Wat jij nu doet is al vrij “pro” in structuur:

• Core (7%) → fundamenteel gedreven
• Add-on (3%) → technisch getimed (170–190)
• Exit/trim zone (~236) → technisch herwaarderingspunt

Dat is eigenlijk precies de manier waarop veel discretionary fondsmanagers werken.

Bottom line​

Je hoeft ze niet altijd te combineren, maar:

• gebruik fundamenteel voor selectie
• gebruik technisch voor timing en risicobeheer
• en houd die rollen strikt gescheiden”

Met hierbij mijn grote dank aan de vele FA-specialisten hier die de fundamenteel sterke bedrijven uitselecteren. Met TA doe ik voor mezelf de rest, en ik deel dit voor wie er oren voor wil hebben .

 

[Gassy]

Even verdere uitwerking van Adobe met Chat GPT, als naslaginstrument:

Spoiler

Adobe: volledige beleggingsanalyse (samenvatting)​

1. Situatie nu (wat zie je in de data)​

• Koers: rond $204
• 200-maands SMA: ~$236 (koers eronder)
• Winst: nog steeds groeiend
• Omzet: dubbelcijferige groei
• Forward P/E: ~7–9
• K/W: ~11–12
• Short interest: ~4,6% (niet hoog)
• Koersdaling: ~$218 → $204 na sterke earnings

Belangrijk beeld:

• Fundamenteel nog sterk
• Markt reageert negatief op toekomstangst (AI), niet op huidige cijfers

---

2. Wat de markt eigenlijk prijst​

De markt zegt niet:

“Adobe doet het slecht”

Maar:

“Adobe’s toekomstige groei en pricing power kunnen structureel lager worden door AI”

Dus:

• huidige cijfers = goed
• toekomstverwachting = onzeker / lager gewaardeerd

---

3. Belangrijkste spanningsveld​

Adobe zit in een herwaarderingsconflict:

• Bull case: AI = extra feature → groei blijft intact
• Bear case: AI = disruptie → pricing power daalt
• Baseline: groei vertraagt, maar bedrijf blijft sterk

---

4. Scenario’s (prijs + kansinschatting)​

Scenario	Kans	12–18 maanden	3 jaar
Te pessimistisch (bull)	40–55%	$220–260	$280–360
Realistisch	35–45%	$190–230	$220–300
Te positief (bear)	10–20%	$150–190	$120–180

Kern:

• grootste kans = geen extreme uitkomst
• maar herwaardering + groei

---

5. Buyback effect ($25B tot 2030)​

Wat het doet:

• ondersteunt EPS groei
• verlaagt downside in sentimentfases
• versterkt bull case als groei klopt

Wat het niet doet:

• voorkomt geen AI-disruptie
• verandert geen structurele groeivertraging

Conclusie:
buyback = hefboom op gelijk krijgen, geen bescherming tegen fout zitten

---

6. Belangrijkste 3 koersdrivers​

1. Groei (belangrijkste)​

• ≥8–12% → bull case
• ≤5% → bear case

2. AI impact op moat​

• Adobe als platform → positief
• Adobe als commodity tool → negatief

3. Marges + buyback​

• stabiel = steun voor bull case
• dalend = structureel probleem

---

7. Wanneer is het “buy the dip” vs “value trap”​

Buy the dip:​

• groei blijft gezond (≥8%)
• AI versterkt product
• marges stabiel
• goede cijfers worden weer beloond

koerspotentieel: $260–$330

---

Value trap:​

• groei zakt structureel (<5%)
• pricing power verdwijnt
• AI vervangt workflow buiten Adobe
• koers reageert niet meer op goede cijfers

risico: $150–$200 zone

---

8. Kwartaal-checklist (praktisch model)​

BUY / bijkopen​

• groei ≥8–12%
• AI draagt bij aan omzet
• marges stabiel
• markt reageert weer normaal op earnings

---

HOLD​

• groei 5–8%
• AI neutraal effect
• marges stabiel
• koers range-bound

---

EXIT signalen​

• groei ≤5% structureel
• AI vervangt Adobe tools
• marges onder druk
• earnings beats zonder koersreactie

---

Eindbeeld in één zin​

Adobe is geen “goedkoop aandeel” of “duurder groeiaandeel”, maar:

een herwaarderingscase waarbij de markt twijfelt of AI de toekomstige groei beperkt, terwijl de huidige cijfers dat nog niet laten zien.

---

Kernconclusie​

• Fundamenteel: nog sterk
• Sentiment: negatief door AI-angst
• Waardering: laag t.o.v. historie
• Belangrijkste onzekerheid: snelheid van AI-impact

Resultaat:
asymmetrisch aandeel met brede uitkomsten, geen duidelijke zekerheid

Spoiler

“Adobe begint op de huidige koers wel interessant te worden. De koers is na sterke kwartaalcijfers gezakt van ~$218 naar ~$204, terwijl omzet en winst nog steeds groeien en de outlook zelfs werd verhoogd. De markt lijkt dus niet zozeer het heden te verkopen, maar vooral de angst dat AI de groei op langere termijn kan aantasten.

De short interest ligt rond ~4,6%, dus dit is geen short squeeze-verhaal.

Qua waardering begint Adobe er uit te zien als een bedrijf dat wordt geprijsd alsof de toekomstige groei duidelijk lager zal liggen, eerder in lijn met een cyclisch of mature bedrijf dan met een softwaregroep die nog steeds dubbelecijferige omzetgroei laat zien. Dat maakt het risico/rendement interessanter dan de koers op zichzelf doet vermoeden.

Technisch gezien is het beeld verzwakt nu de koers onder de 200-maands SMA (~$236) noteert (maar de maand is nog niet om). Dat niveau heeft historisch vaak als belangrijke lange-termijn referentie gefungeerd bij grote trends, maar het zegt op zichzelf weinig over timing of dit “de bodem” is. Zulke niveaus werden in eerdere cycli (2009) ook doorbroken en bleken later alsnog samen te vallen met grotere bodemvorming.

Kortom: de markt prijst momenteel een vrij negatief AI-scenario in. Als Adobe zijn winstgroei de komende jaren weet vast te houden, kan dit achteraf een aantrekkelijke instapzone blijken. Als AI de moat structureel aantast, dan is de herwaardering terecht. Voor mij eerder een dossier om stap voor stap te benaderen dan om op één punt te alloceren.”

 

[Gassy]

Adobe bijgekocht aan 193$. Bedoeling is om terug te verkopen bij (bijna) aantikken van de SMA200 maandbasis. Met 190,34$ heeft de koers van Adobe de onderkant van de bollingerband (190,41$) op maandbasis aangetikt.
GAK nu 215$.

 

[Karton]

Hoeveel % van je portfolio is Adobe nu?