XFAB
Is een (specialty) foundry en zusterbedrijf van Melexis.
In tegenstelling tot Melexis is het wel niet 90% autosector, maar ~60%. Met medical ~7.5% en industrial ~25%.
Naast die segmenten is er nog CCC (Consumer, Computer, Communications) ~7.5%.
Dat CCC segment zijn ze al jaren aan het afbouwen omdat het eigenlijk shit is. Het is weinig gediversifieerd (eerder commodified) en cyclisch op heel onaangename manier. Dus is een lage marge segment en cyclisch, terwijl een foundry hoge fixed cost is.
Dit afbouwen van dat segment en verschuiven naar hogere value add, hogere marge autos, medical, industrial, waar ze met innovatie en IP meer waarde creeëren is dus al lang bezig en maakt de resultaten de voorbije 5 jaar wisselvallig en lelijk.
De transitie naar hogere value add is naar zijn einde aan het gaan en men verwacht dat hun plant in Frankrijk dit jaar break even naar winstgevend gaat naarmate ze productie daar opvoeren (er is veel capex gedaan voor herinrichting, nieuwe machines etc de voorbije jaren).
Zit ge nu dus met een bedrijf dat minder cyclisch zal zijn dan in het verleden, veel betere marges heeft dan in het verleden, veel voorspelbaarder is dan in het verleden.
Hun klanten zouden nogal sticky moeten zijn gezien er veel IP sharing is en XFAB een sterke positie heeft voor hun klanten die zelf chips willen designen (met IP sharing), en dus een foundry nodig hebben. Net zoals Melexis zijn ze ook heel innovatief.
Maar nog altijd met de crappy waardering van in het verleden, en eigenlijk zelfs nog lager gewaardeerd gezien de groei die er de voorbije jaren was (secular tail winds).
Gezien de hoge fixed cost heeft dit ding dus hoge operational leverage.
De guidance die XFAB zelf geeft voor omzet en marges zijn tegen 2026:
$1.5b sales capaciteit
30-35% ebitda marge
15% fcf marge
Die fcf marge suggereert dus $225M fcf in 2026. Het bedrijf staat nu aan $1.5b.
Dus ~6.6 de 2026 p/fcf.
Gezien hoe het bedrijf veranderd is, dat ze de komende jaren nog goed zullen groeien, mede dankzij SiC en GaN technologie die echt snel groeien, verdient het imo meer. Men schat ook dat na 2026 de perpetual growth rate ~10% zal zijn.
Een meer markt conform multiple lijkt aan de orde.
Volgens mij kan XFAB binnen 3 jaar verdubbelen.
. Is een outdoor clothing brand uit zweden. En mijns inziens nog cheap.
