Velen hebben hier twijfels bij het business model van Hellofresh (kan ook niet zeggen dat ik 100% overtuigd ben) , maar vind ze op dit moment toch too cheap to ignore.
Huidige market cap van 1,06 miljard. 433 miljoen cash en enige schuld zijn 172 miljoen uitstaande obligaties die in mei 25 op termijn komen (0,75% interest). EV van 800 miljoen dus. De gekapitaliseerde leasingverplichtingen reken ik niet mee.
Ze hadden vorig jaar FCF van 78 miljoen en jaar ervoor negatieve FCF, maar dat valt te verklaren door zeer hoge capex: in 2022 dikke 400 miljoen en vorig jaar 300 miljoen. Dit jaar guiden ze wederom voor 280-290 capex (2024 wordt dus gene vette, met AEBITDA guidance tussen 350 en 400 miljoen, lager dan in 2023) maar vanaf 2025 zou capex verder zakken naar 200 en lager.
Operationele cash flow 2023 was 384 miljoen.
Als de revenue op peil blijft en je (conservatief) een heel klein beetje marge-verbetering in rekening neemt dankzij alle investeringen die ze gedaan hebben , zit je in 2025 met ee operationele cashflow van 400 miljoen en FCF van 200 miljoen. Huidige EV is dus 4 keer de geschatte FCF voor 2025.
Managment heeft heel slecht, naief en amateuristisch gecommuniceerd dit jaar en ze worstelen zeker met groeipijnen sinds Covid, maar de artificieel hoge cashflows die ze in 2021 en 2022 hebben gerealiseerd, hebben ze terug in de business geinvesteerd, en ik denk dat ze hier de vruchten nog van gaan plukken.
Ondertussen hebben ze in Q4 23 nog een inkoopprogramma van 150 miljoen gelanceerd (waarvan 58 miljoen al opgebruikt sinds Q4 2023 tot nu).. Aan deze koersen kunnen ze dus met de resterende 92 miljoen iets minder dan 10% van de huidige marketcap opkopen.
Ze zijn ook afgetekend marktleider in zowel kant en klare maaltijden als mealkits en m.i hebben ze wel degelijk een moat vermits het om een kapitaalsintensieve business gaat die enkel winstgevend kan zijn bij voldoende scale.
Ik ben al 3 jaar een trouwe gebruiker en het is ook gewoon een goed product: lekkere recepten, eenvoudig te bereiden, levering steeds stipt op tijd en bij het minste probleem (ontbrekend ingredient, een korting die niet werkte) storten ze onmiddellijk en zonder gezever geld terug. We hebben Marley Spoon, Foodbag en nog enkele geprobeerd, maar prijs/kwaliteit is Hellofresh toch het beste.
In de supermarkt kan het misschien iets goedkoper, maar heb je veel minder keus qia gerechten (heb eens op Collect en go en het weekmenu was toch maar triestig) en zit je ook met overschotten, want hoeveelheden niet op maat van het recept.
Revenue is in de periode 2018- 2023x 6 (!) gegaan en na covid (vanaf 2022) ook niet afgenomen, wat eigenlijk al een prestatie op zich is. Meal box revenue wel afgenomen, maar wordt gecompenseerd door zeer snelle groei in kant en klare maaltijden, waardoor er toch nog low single digits groei was.
Zeker in de kant en klare maaltijden zie ik nog veel potentieel, zelfs meer dan in de mealkits: oudere mensen die niet meer willen koken ( die eten nu Bofrost
) singles of jonge koppels met een drukke job etc...
- er zijn ergere dingen).
.
